公司發(fā)布2020年中報(bào)，上半年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收30.63億元，同比增加16.03%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)4.03億元，同比增加145.27%。
產(chǎn)品與方案業(yè)務(wù)占比逐年提升，折舊逐漸降低
公司主營(yíng)業(yè)務(wù)分為產(chǎn)品與方案（即IDM模式）與制造及服務(wù)業(yè)務(wù)（即代工業(yè)務(wù)），其中，產(chǎn)品及方案業(yè)務(wù)包括了功率半導(dǎo)體、智能傳感器、智能控制、其他IC產(chǎn)品，公司功率半導(dǎo)體可分為功率器件與功率IC兩大類產(chǎn)品。其中，功率器件產(chǎn)品主要有MOSFET、IGBT等，功率IC產(chǎn)品主要有各系列電源管理芯片（模擬IC）。依據(jù)2019年年報(bào)數(shù)據(jù)，公司產(chǎn)品與業(yè)務(wù)營(yíng)收占比為45.92%，毛利率為30.01%，而代工業(yè)務(wù)毛利率為22.78%。公司2020年上半年產(chǎn)品與方案實(shí)現(xiàn)銷售收入為13.69億元，占比44.95%，與去年同期相比提升1.55個(gè)百分點(diǎn)，公司的產(chǎn)品與方案業(yè)務(wù)板塊收入占比持續(xù)提高。我們預(yù)計(jì)隨著產(chǎn)品與方案業(yè)務(wù)占比逐年提升，疊加公司產(chǎn)線折舊減少，綜合毛利率有望呈現(xiàn)上升的趨勢(shì)。
國(guó)內(nèi)MOSFET領(lǐng)先企業(yè)，發(fā)力IGBT產(chǎn)品
依據(jù)公司官網(wǎng)信息，2020年4月22日，華潤(rùn)微(55.070, 5.89, 11.98%)電子有限公司與南瑞聯(lián)研半導(dǎo)體有限責(zé)任公司簽訂戰(zhàn)略合作框架協(xié)議，南瑞聯(lián)研成立于2019年11月，由國(guó)電南瑞(21.140, 0.34, 1.63%)科技股份有限公司與全球能源互聯(lián)網(wǎng)研究院有限公司共同出資設(shè)立，是國(guó)家電網(wǎng)公司發(fā)展功率半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)的統(tǒng)一平臺(tái)，主要從事IGBT芯片設(shè)計(jì)、模塊封裝、銷售及服務(wù)，為電力、能源以及其他領(lǐng)域提供功率半導(dǎo)體芯片、模塊及其應(yīng)用的整體解決方案。公司在MOS領(lǐng)域已經(jīng)成為國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的企業(yè)，逐漸發(fā)力IGBT產(chǎn)品，公司在IGBT器件和制造工藝領(lǐng)域積累了多項(xiàng)具有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的核心技術(shù)，專利覆蓋了600V-6500V多個(gè)電壓平臺(tái)等多種IGBT器件結(jié)構(gòu)和工藝流程，能夠提升產(chǎn)品可靠性及產(chǎn)品性能，目前在市場(chǎng)中具有較強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。公司多芯片封裝集成IPM模塊實(shí)現(xiàn)批量銷售，同時(shí)向家電市場(chǎng)推出多顆不同電流和電壓的系列化產(chǎn)品
SiC二極管正式發(fā)布，化合物半導(dǎo)體未來可期
公司官網(wǎng)信息，在近期上海舉辦的慕尼黑電子展期間，正式向市場(chǎng)投入1200V和650V工業(yè)級(jí)SiC肖特基二極管功率器件產(chǎn)品系列，同時(shí)宣布國(guó)內(nèi)首條6英寸商用SiC晶圓生產(chǎn)線正式量產(chǎn)。其中，1200V產(chǎn)品電流等級(jí)從2A到40A，主要聚焦于太陽(yáng)能(4.030, 0.16, 4.13%)、UPS、充電樁、儲(chǔ)能、車載電源等應(yīng)用；而650V產(chǎn)品電流等級(jí)為4A到16A，主要聚焦于服務(wù)器電源、通訊電源等高效開關(guān)電源應(yīng)用。
投資建議
基于公司上半年產(chǎn)能利用率提升、毛利率改善明顯、產(chǎn)線折舊到期以及產(chǎn)品與方案業(yè)務(wù)的快速增長(zhǎng)，我們調(diào)整此前盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2020~2022年公司營(yíng)收分別為70.06億元、84.07億元、100.89億元（此前2020~2022年預(yù)測(cè)營(yíng)收為68.90億元、79.00億元、90.00億元）；預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司股東凈利潤(rùn)8.42億元、11.00億元、13.23億元（此前2020~2022年預(yù)測(cè)歸母凈利潤(rùn)為4.89億元、6.70億元、7.81億元）。鑒于公司在MOSFET領(lǐng)域的領(lǐng)先地位及未來IGBT/第三代化合物半導(dǎo)體等新產(chǎn)品突破，成長(zhǎng)空間足，我們給予一定的估值溢價(jià)，維持“買入”評(píng)級(jí)。
