投資要點(diǎn)
summary IGBT 芯片廣泛應(yīng)用于 # 控制領(lǐng)域，但是目前市場(chǎng)主要為外資主導(dǎo)：
IGBT 是電力電子重要器件，按照應(yīng)用領(lǐng)域劃分，新能源汽車是 IGBT 應(yīng)用最大的領(lǐng)域，占比為 31%。其他重要領(lǐng)域中，家電占比 27%，工業(yè)領(lǐng)域占比 20%。相對(duì)于工業(yè) IGBT 模塊，電動(dòng)車對(duì) IGBT 的耐高溫、電氣可靠性、強(qiáng)振動(dòng)下穩(wěn)定性等指標(biāo)更為看重，在車輛啟停、電機(jī)散熱、芯片抗震、功率密度等諸多方面提出了技術(shù)難點(diǎn)。
2019 年全球 IGBT 市場(chǎng)規(guī)模 49.1 億美元，中國(guó)市場(chǎng)規(guī)模約 162 億人民幣，但是幾乎被外資壟斷：中國(guó)中高端 MOSFET 及 IGBT 主流器件市場(chǎng)上，90%主要依賴進(jìn)口，基本被國(guó)外歐美、日本企業(yè)壟斷。中國(guó)車規(guī)級(jí) IGBT市場(chǎng)中，英飛凌在中國(guó)市場(chǎng)占據(jù)絕對(duì)主導(dǎo)地位，市場(chǎng)占有率達(dá)到 58%；比亞迪半導(dǎo)體為 18%，主要配套自有車輛；其他重要 IDM 國(guó)產(chǎn)廠商為斯達(dá)股份與中車時(shí)代電氣，華虹半導(dǎo)體主要為 IGBT 代工，賽晶電力電子為IGBT 外企分銷商，目前正推進(jìn) IGBT 封裝生產(chǎn)線的建設(shè)。
IGBT 芯片國(guó)產(chǎn)化需求迫切，新能源汽車 IGBT 國(guó)產(chǎn)化替代空間寬廣。
電動(dòng)車供應(yīng)鏈對(duì)國(guó)產(chǎn) IGBT 需求迫切：新能源汽車補(bǔ)貼退坡，電驅(qū)企業(yè)與主機(jī)廠面臨降本壓力，國(guó)產(chǎn) IGBT 價(jià)格優(yōu)勢(shì)明顯。新能源汽車 IGBT 市場(chǎng)前景廣闊：IGBT 芯片為電動(dòng)汽車的電機(jī)驅(qū)動(dòng)控制模塊的重要部件，2019 年中國(guó)新能源汽車 IGBT 市場(chǎng)規(guī)模為 36 億元，伴 隨 2025 年國(guó)家政策要求新能源汽車銷售占比達(dá)到 25%，將會(huì)極大刺激對(duì)IGBT 的需求，預(yù)計(jì)未來(lái)五年年均增速保持 30%，2025 年中國(guó)新能源汽車電驅(qū) IGBT 市場(chǎng)規(guī)模可達(dá) 165 億元。
面對(duì) IGBT 需求大增，行業(yè)內(nèi)公司產(chǎn)能擴(kuò)大及時(shí)：比亞迪開(kāi)放車規(guī)級(jí) IGBT產(chǎn)品閉環(huán)供應(yīng)鏈，建設(shè)長(zhǎng)沙比亞迪 IGBT4.0 工廠，以滿足公司外供 IGBT的需求。中車時(shí)代電氣已完成第一條投資 10 億元的 IGBT 生產(chǎn)線產(chǎn)能釋放，第二條投資 35 億元的生產(chǎn)線預(yù)計(jì) 2020 年底開(kāi)始試生產(chǎn)，產(chǎn)值可達(dá)40-50 億元。華虹半導(dǎo)體 7 月 31 日宣布，其 8+12 英寸大功率半導(dǎo)體產(chǎn)線將全面發(fā)力，積極承接 IGBT 代工業(yè)務(wù)。賽晶電力電子一期產(chǎn)能將于 2021年初建成投產(chǎn)，計(jì)劃不晚于 2024 年形成 200 萬(wàn)件 IGBT 模塊產(chǎn)能。
投資建議：IGBT 作為工業(yè)“CPU”，具有附加值高、技術(shù)壁壘深等特點(diǎn)，市場(chǎng)占比最大的車規(guī)級(jí) IGBT 伴隨中國(guó)新能源汽車的高速發(fā)展，將有望在2020-2025 年保持年均 30%的增長(zhǎng)。比亞迪分拆比亞迪半導(dǎo)體，積極擴(kuò)建產(chǎn)能，為外供做好準(zhǔn)備。中車時(shí)代電氣立足于軌交與電網(wǎng) IGBT，業(yè)務(wù)延 伸至車規(guī)級(jí) IGBT，目前取得國(guó)內(nèi)主機(jī)廠近百萬(wàn)套 IGBT“三合一”電機(jī)合同。華虹半導(dǎo)體是國(guó)內(nèi)第二大晶圓代工廠，目前已完善 IGBT 客戶產(chǎn)業(yè)鏈，加速導(dǎo)入 IGBT 代工市場(chǎng)。賽晶電力電子積極建設(shè)生產(chǎn)線，承接 IGBT 封 測(cè)訂單。因此我們建議關(guān)注比亞迪股份（1211.HK）、中車時(shí)代電氣（3898.HK）、華虹半導(dǎo)體（1347.HK）、賽晶電力電子（0580.HK）。
風(fēng)險(xiǎn)提示： 1、新能源汽車銷量不及預(yù)期；2、IGBT 市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力不足；3、新 生產(chǎn)線投產(chǎn)不及預(yù)期。
